鸭子全身都是宝，肉可食用，羽毛可以做成羽绒制品，就连羽毛上的梗，都可以打碎做成羽粉，用来养鱼。益客食品业务就与鸭子相关，主营肉鸭屠宰。
不过，回顾近年来A股那些“靠天吃饭”的动物们，命运似乎都颇为坎坷。前有“跑路”的扇贝、雏鹰农牧“饿死”的猪，近有被偷换的温氏69头怀孕母猪。
农牧企业因行业特性，业绩的波动性以及信披质量广受关注，拟IPO的规范难度较大，益客食品的信息披露就存在明显的瑕疵。除了产能数据统计口径不一以外，公司还存在处罚信息未完全披露以及社保缴纳不规范的问题。
3月13日，中国证券业协会公布了今年首发企业信息披露质量首次抽查名单，益客食品就在抽查名单中，其余三家分别是湖州银行、华联瓷业、新视云科技。
受制于行业波动，经营业绩不稳定
近年来，受上下游供求关系以及疫情等因素影响，禽类业务的行业景气波动较大。在此情况下，主营禽类屠宰业务的益客食品经营也难免受到波及。报告期内，公司虽然经营规模不断扩张，但经营业绩也呈现一定的波动。
2016—2019年上半年，公司营业收入为74.51亿元、75.21亿元、99.05亿元、69.83亿元，呈持续增长趋势；但同期扣非净利润为1.70亿元、0.66亿元、1.43亿元、1.82亿元。
其中，2017年公司业绩波动较为显著的原因是，原材料价格上涨拖累当年综合毛利率由2016年的6.05%降至4.44%。
从分产品毛利率变动情况情况来看，当年除了鸡产品毛利率小幅增长以外，鸭产品毛利率、自产鸭苗毛利率、自产鸡苗毛利率均同时出现下滑。
来源：招股书
据公司解释称，2017年环境保护治理力度的进一步加强导致了商品代禽类养殖量的萎缩，行业内屠宰业务原材料供给下降趋势较为明显。
在此情况下，公司毛鸭采购单价从2016年的5152.36元/吨增至2017年的5590.98元/吨，每吨原材料涨价438.62元。相应地，鸭产品成本中的原材料价格每吨增加了401.33元。
尽管毛鸭价格的上涨传导至鸭产品价格，公司鸭产品同期平均售价由2016年的7231.98元/吨升至2017年的7535.98元/吨，每吨仅上涨304元，低于成本上升幅度。
同样受商品代禽类养殖量萎缩影响的，还有公司自产鸭苗业务。因下游需求降低，鸭苗供给量和价格相应回落，因此2017年鸭苗毛利率为24.35%，较2016年的26.25%有所下滑。
而自产鸡苗方面，除了环保因素以外，2016年四季度至2017年三季度发生较多的H7N9型禽流感病毒，也使得鸡屠宰产品的需求大幅下滑。
行业供需的失衡导致鸡苗售价从2016年的3.31元/羽骤降至2017年的1.48元/羽，已低于鸡苗孵化成本，继而使得2017年公司鸡苗业务亏损，毛利率为-28.71%。
原材料供应情况、下游需求动荡以及禽类动物疫情等，都是影响益客食品生产经营的主要风险。而从此前公司应对上述风险的情况来看，显然无法对冲上述风险对业绩造成的不利影响。那么，如何保障未来业绩的稳定性，将是摆在益客食品闯关面前的第一道“难关”。
产能扩张背后，诸多疑问待解
目前，由于商品禽养殖尚未形成较为集中的分布格局，配套屠宰环节也处于较为分散状态，龙头企业份额占比仍相对较低。2018年，益客食品禽屠宰产量为85.23万吨，市场份额为4.38%。
因此，公司本次募投项目围绕原有肉鸭屠宰业务进一步扩充原有产能，进一步提升公司肉鸭屠宰产量，不断扩大市场占有率，增强益客食品品牌影响力。
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从募投项目建设地址来看，除了扩建年产2万吨禽肉熟食项目、供应链数字化建设项目以外，其余三个项目的建设地址均在山东，两项涉及扩增肉鸭屠宰产量。
募投项目建设大多选址山东的背后，或与公司总部拟迁移相关。
2019年4月，益客集团研究决定，将迁往江苏11年的集团总部再迁回山东老家，落户鄄城。同一时间，成立子公司山东益客食品产业有限公司（下称“山东益客”）。
其中，募投项目之一的“山东益客食品产业有限公司肉鸭屠宰线建设项目”的实施主体正是山东益客。本项目预计投资41865.20万元，主要进行肉鸭屠宰、分割及加工等生产活动。
据鄄城县政府官网披露的环境影响评价公示报告，该项目主要建设两个肉鸭分割车间，4条肉鸭分割生产线及相应的污水处理设施、科研大楼、职工公寓、职工餐厅等配套设施，拟建项目建设规模为年屠宰分割肉鸭9900万只。
而公司另一募投项目“济宁众客食品有限公司肉鸭屠宰线建设项目”，也是用于扩充肉鸭宰割产能，该项目总投资12431.04万元，建设肉鸭宰杀生产线2条，配套制冷设备、燃气锅炉等，形成年屠宰3300万只肉鸭的生产规模。
根据环评报告中毛鸭3kg/只的重量来看，本次募投扩产将为公司新增37.8万吨的肉鸭屠宰产能，这相当于2018年公司鸭产品产能的50%左右。
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招股书显示，2016—2018年，益客食品鸭产品的产能分别为63.41万吨、61.17万吨、69.70万吨，产能利用率分别为82.02%、81.34%、77.51%，并未充分达产。
而值得注意的是，除了上述新增肉鸭屠宰产能之外，鄄城县益客产业园项目亦如火如荼地展开。
据鄄城县政府官网于2019年11月发布的《百亿级农业新六产产业集群》介绍，鄄城县益客产业园项目计划总投资50亿元，包括产业园一期、二期和养殖基地。
其中一期于2017年3月开工建设，已完成投资5亿元，建有分割车间、羽绒车间及血粉羽粉车间和污水处理设施2套，已于2018年7月试生产，现已实现日分割肉鸭10万只，年产精绒1000吨。
二期计划总投资40亿元，设计年分割肉鸭能力3亿只，并涵盖熟食加工、饮料加工及冷链物流、餐饮、住宿。
原本产能利用率并未满产，而公司依然大幅扩产。不论是募投项目，还是产业园项目，公司是否考虑过原材料供应能否充足以及下游需求是否过剩等情况？一味地扩产背后，步子是否迈得过大？
信披存瑕疵，产能口径统计不一
饱受质疑的不止产能扩增，还有益客食品的信息披露。
在浏览招股书以及公开资料之后，财经网对比发现，招股书中披露的公司信息与政府官网上披露的信息多处对不上。
据新泰市政府官网显示，本次募投项目之一的“山东众客食品产业园调熟制品建设项目”，总投资1.05亿元，预计2020年3月动工，6月建成，投产后调熟肉制品加工能力为3.65万吨。
但在招股书中，该项目在总投资额不变的情况下，建设周期拉长至24个月。
对于上述建设周期不一致的情况，益客食品相关负责人在回复财经网采访函时表示，“所列举新闻是新泰市畜牧兽医服务中心工作总结，新闻稿报道亦非正式文件。”
按照公司的设想，“山东众客食品产业园调熟制品建设项目”达产后，将有助于公司向下游领域深入拓展，提高公司的整体竞争力。
招股书显示，2016—2018年，公司熟食产能分别为5386.35吨、5771.09吨、5771.09吨，近两年未发生变化。
来源：招股书
但新泰市政府官网数据显示，2016年12月，山东众客食品有限公司年屠宰5000万只肉鸭和年产3万吨熟食建设项目已通过竣收。
来源：新泰市政府官网
公司目前熟食产能尚未过万，何谈3万吨呢？而且，2017年公司熟食产能仅新增384.74吨，与3万吨的差距实在明显。
对此，上述负责人对财经网表示：“统计口径不同，列举的新闻为环保批复目的，不是对项目产能的认可。”
不过，2月26日，来自新泰环保微博账号的一份通告显示，在群众反映山东众客颗粒物日均值超标问题的查处情况中，山东众客的年产熟食量也是3万吨。
来源：新泰环保微博
信披不一致的情况屡屡存在，显然不是一句“新闻报道虽不是正式文件”就能解释。未来若公司上市成功，3个月和两年的建设时间差距、以及是否过万的熟食产能，对于投资者来说都至关重要。
环保处罚不断，违规事项未如实披露
值得关注的是，这不是新泰环保第一次发布关于山东众客的污染物超标问题。
据新泰环保微博通报情况，在去年11月5日、12月1日、12月4日，均发现山东众客锅炉颗粒物超标排放的情况。
招股书显示，益客食品共披露了益客食品、临沂众客、徐州益客、大地农业、沭阳益客、众客瑞嘉、新沂众客等7家企业的13项环保行政处罚事项，其中临沂众客被处罚次数最多，涉及未批先建、废水废气排放超标的问题。
而据天眼查显示，报告期内，益客食品还存在部分环保处罚事项未主动公开情况。
如公司控股的山东益客金鹏食品有限公司，2018年4月遭到邹平市环保局处罚，决定文书号为“邹环拘移[2018]20号”；济宁众客2018年10月31日核发排污许可证，此后却并未按照排污许可证的要求开展自行监测；此外，参股公司成武呱呱鸭食品有限公司，分别在2016年6月、2017年12月、2018年5月，被成武县环保局连续3次处罚。
不止如此，除了上述环保问题未披露以外，部分子公司因存在用工违规情况被列为失信人的事项，公司也未作公开披露。
2017年3月，济宁众客因存在用工违规情况被员工告上法庭，并被邹城市人民法院判决对员工赵君平赔偿、补偿及各项工伤保险待遇共计11.5万元，但济宁众客对法院判决全部未履行，最终被列为失信人。2017年10月，邹城市人民法院依法扣划了济宁众客的银行存款。
在用工违规的同时，益客食品在社保缴纳方面也存在问题。
截至2019年11月30日，益客食品的员工总数为12813人，公司为9597名员工缴纳了养老保险，缴存比例为74.9%；为11043员工缴纳了医疗保险，缴存比例为86.19%。
据公司解释称，公司员工结构中以农村户籍员工为主。农村户籍员工主要为生产一线员工，该等员工流动性较强，对当期收入敏感度较高，因此参加社会保险的意愿不强。
不过，在微博社交平台上，有员工表示，益客集团汶南众客食品为逃避为员工缴纳五险一金，强制企业员工自己缴纳新农合、新农保，不交者停发工资。
对于上述信披未充分披露的问题，财经网曾致函公司，不过，公司以“详情请参详招股书，后续补充内容请关注招股书更新。”予以回复，并未给出明确答复。